Украина - в одном месте. Россия где-то рядом. ВЭФ обнародовал Индекс финансового развития

Опубликованный Всемирным экономическим форумом (ВЭФ) Индекс финансового развития* лишний раз свидетельствует о том, что глобальное финансовое сообщество не готово воспринимать Российскую Федерацию как надёжную «тихую гавань» в условиях высокой волатильности мировых рынков. Украинский же рынок и вовсе продолжает восприниматься инвесторами как аутсайдер мировой табели о рангах финансовых систем. В Индексе финансового развития Россия заняла 36-е место из 52 стран. Уровень развития финансового сектора РФ оценен на 3,4 балла по семибалльной шкале. Это соответствует уровню развития финансовых систем таких представленных в рейтинге государств, как Египет, Индонезия, Пакистан и Чехия. Главные проблемы российской финансовой системы — качество институциональной среды, доступность капитала и развитие банковской системы. По данным показателям РФ находится близко к «дну» рейтинга. При этом рейтинг показал самую сильную сторону российской финансовой системы. Как ни странно, это небанковские финансовые институты. Высокая позиция России в данном субиндексе обусловлена прежде всего высокой активностью в области IPO и значительным развитием рынка секьюритизации. При этом макроэкономическая стабильность — которую в последнее время многие называют главным конкурентным преимуществом Российской Федерации на мировом финансовом рынке — получила неоднородные оценки по разным показателям. Впрочем, у Украины (2,73 балла) проблем с финансовой системой намного больше. Ей в данном рейтинге вообще досталось предпоследнее место — между Нигерией и Венесуэлой. Самыми проблемными сторонами украинской финансовой системы являются: институциональная среда, финансовая стабильность, финансовые рынки и доступность капитала. В частности, в Украине фактически отсутствуют рынки деривативных финансовых инструментов, что автоматически не даёт ей возможности претендовать на наличие полноценной финансовой системы в глазах составителей рейтинга. Главной проблемой обеих экономик является институциональная среда — этот вывод справедливо фигурирует во многих исследованиях, посвященных проблемам реформ и развития. В частности, низкие показатели России и Украины по данному субиндексу обусловлены неудовлетворительными оценками по таким аспектам, как нормативно-правовое регулирование, качество корпоративного управления и либерализация финансового сектора. Таким образом, проблемы финансовых систем наших стран носят глубинный характер — они заложены в основы их функционирования. В частности, в Украине до сих пор не принят современный закон об акционерных обществах, дающий возможность обеспечивать корпоративное управление высокого уровня и снижать риски рейдерских атак. Обеим странам остро нужна либерализация финансовой системы. Нынешнее «ручное» управление финансовыми рынками уже не служит той цели, которая ставилась перед ним изначально — предотвращению кризисных явлений. Наоборот, такая несвобода автоматически повышает риски операций и заставляет агентов рынка постоянно помнить о сравнительно недавнем дефолте. Безусловно, Индекс финансового развития не может служить — как и другие ему подобные табели о рангах — научно объективным показателем развитости той или иной финансовой системы. Частично это обусловлено тем, что состав рейтинга и его весовая структура априори субъективны: они не учитывают пресловутых местных особенностей, нюансов национальной статистики, отдают предпочтение тому или иному экономическому постулату (теореме). Свою лепту вносят и другие методологические нюансы: например, отсутствие по тем или иным причинам каких-либо показателей, на основании которых рассчитывается рейтинг, автоматически снижает позиции страны (что особенно актуально для Украины, напротив многих показателей которой стоят прочерки, хотя эти показатели вполне рассчитываемы). Однако в общем и целом он дает упрощённую картину ключевых прорех развития финансовой системы и её общего места в глобальной системе. В 2007 году российские чиновники направо и налево расхваливали экономику страны как «тихую гавань», которая может приютить капиталы со всего мира, встревоженные американским ипотечным кризисом. Тогда российский и украинский фондовые рынки находились на мировом пьедестале по темпам роста. В 2008 году ситуация изменилась диаметрально — идёт стремительное падение, давно уже знаменующее не коррекцию, а полноценный кризис. На днях оба рынка прожили «чёрную неделю» — при отсутствии каких-либо внешних шоков. Полупаническое отчаливание капитала из «тихих гаваней» очевидно. Из этих событий необходимо сделать важный вывод. Неприглядный уровень развития институтов и рыночной инфраструктуры не удастся скрыть за ширмой макроэкономической стабильности или громких IPO. *Индекс финансового развития — новый глобальный компаративный индекс Всемирного экономического форума (ВЭФ), уже известного методологически подобным Индексом конкурентоспособности. В первой волне исследования приняли участие 52 страны (среди которых три члена СНГ — Казахстан, Россия и Украина). Индекс рассчитывается на основании свыше 100 показателей, построенных на основании статистических данных, результатов профессиональных опросов или синтетических данных, полученных в ходе других исследований. Научным руководителем проекта является Нуриэль Рубини, профессор Университета Нью-Йорка.