В инфляции – наша сила, девальвация – наше все

Временное усиление гривны вызвало не только ругань Минфина в адрес Нацбанка по поводу временно резко подешевевшего доллара, но и в очередной раз ярко продемонстрировало инфляционно-девальвационный, собственно, компрадорский характер отечественного бюджетирования, по сути, всей экономики.

Понять Минфин можно. Ведь все макроэкономические расчеты строятся на высокой инфляции и слабой гривне, которые позволяют наполнять бюджет гривнами, пусть и обесценивающимися. Но ревальвация гривны и дефляция путают все карты, поскольку они создают огромные проблемы в наполнении бюджета. И если дефляции пока особо не заметно, не считая сезонных колебаний, то ревальвация налицо, а это значит, что падают гривневый эквивалент поступлений от экспорта и соответствующие налоги. Кроме того, наши «умники» догадались многие налоговые и таможенные платежи и сборы исчислять в валюте, что также ведет к сокращению поступлений по этим статьям доходов бюджета.

А ведь более всех в «падении зеленого» (не путать с Зеленским!) виновен, помимо ряда объективных внешнеэкономических факторов, прежде всего именно Минфин. Он усиленно распродает облигации внутреннего государственного займа (ОВГЗ) за гривны под бешеные проценты иностранцам, которые под это дело затаскивают в Украину большие валютные суммы. Но как только они начнут их выводить обратно, может начаться катастрофическое падение.

К тому же есть еще один неприятный парадокс. В Украине существенно растет дефицит платежного баланса, что должно вести к ослаблению гривны, а она, наоборот, резко укрепилась. Это противоречащее здравому экономическому смыслу явление объясняется, опять-таки, массированным заводом нерезидентами в Украину спекулятивного капитала для покупки едва ли не самых сверхприбыльных долговых обязательств в мире.

И вот что бесит. Чиновники всех мастей называют ажиотажную скупку ОВГЗ инвестициями, хотя это банальная скупка наших долговых обязательств спекулянтами и создание в результате этого финансовой пирамиды. Она может в любой момент рухнуть, обвалив финансовую систему Украины, обесценив гривну, раскрутив инфляцию, ввергнув страну и граждан в новый социально-экономический кризис с непредсказуемыми последствиями.

Гривна укреплялась с начала лета, в результате чего доллар потерял почти 2 гривны. Когда доллар на рубеже июля-августа стал дешевле 25 гривен, разразился скандал.

Целый ряд «экспертов в законе» принялись развивать теории о том, что сильное укрепление гривны — это есть плохо, а недооцененная гривна, дескать, является величайшим благом... Вот только, непонятно, для кого. Впрочем, понятно: это благо для компрадорской модели отечественной экономики, которая позволяет олигархии наживаться на сырьевом экспорте, в том числе за счет недооцененной гривны, то есть за счет недооцененных ресурсов, включая трудовые. Конечно, дешевая внутренняя валюта стимулирует экспорт. Но результат имеем, в том числе, в виде массового бегства трудовых мигрантов за рубеж, что ведет к дальнейшему обострению перманентного социально-экономического кризиса в стране.

Начались «наезды» на Нацбанк за то, что он не сдержал рост стоимости гривны на уровне 26-27 гривен за доллар.

Более всего «прикалывает», что к хору гневных обличителей Нацбанка присоединилось Министерство финансов в лице его главы Оксаны Маркаровой. Обвинив главный банк страны в неправильной валютной политике, приведшей к сильному удешевлению доллара, Маркарова посетовала, что на политику Нацбанка никто повлиять не может.

Но здесь, повторим, чья бы корова мычала! Ведь именно масштабное размещение Минфином ОВГЗ под невиданные 16-17% годовых привело к резкому удешевлению «зеленого» по причине его массового захода в Украину.

Скандал достиг апогея 30 июля, когда доллар стал дешевле 25 гривен, после чего Нацбанк все же поднял официальный курс до 25,02 гривны за доллар.

Справедливости ради следует отметить, что причиной укрепления гривны была не только вакханалия с ОВГЗ, устроенная Минфином. Есть ряд объективных, прежде всего внешнеэкономических, причин притока в страну значительных валютных поступлений и/или ожидания такого притока в ближайшее время.

Среди таких факторов следует отметить хороший урожай, достаточно высокий уровень цен на украинский экспорт, то есть на аграрную продукцию, металл и железорудное сырье, а также довольно низкие цены на импортные энергоносители, прежде всего на газ. Все это позволяет обеспечить неплохую экспортную выручку при умеренных расходах на критический импорт, прежде всего газа, хотя сейчас идет активная его закачка в газохранилища, что требует соответствующих валютных расходов. То же самое касается нефтепродуктов, хотя цены на заправках в связи с удешевлением доллара не снизились, очевидно, по причине жадности трейдеров.

Но главной причиной укрепления гривны все равно является масштабный приток спекулятивного иностранного капитала для покупки гривневых ОВГЗ, которые Минфин размещает под огромные проценты. По ряду оценок, с начала года на рынок ОВГЗ поступило более 67 млрд гривен, что даже при курсе 26 превышает 2,5 млрд долларов.

Напомним, что Украина годами клянчит у МВФ по 1 млрд долларов. Но фонд дает займы примерно под 3%, правда, сопровождает это неприемлемыми условиями в социальной сфере.

У нас же ОВГЗ Минфин размещает под следующие проценты. По трехмесячным ОВГЗ — 16,4%, по шестимесячным — 16,52%, по 12-месячным — 16,59%. И это при том, что сейчас ставки несколько снизили. В любом случае, прибыльность наших долговых обязательств по нынешним временам просто феноменальная. Поэтому только под недавнее размещение ОВГЗ в Украину было заведено около 300 млн долларов, что и спровоцировало в конце июля падение доллара ниже отметки 25.

По состоянию на 1 августа, общая сумма ОВГЗ, находящихся в собственности нерезидентов, превысила 86,4 млрд гривен.

На момент написания этого текста результаты намеченного на 6 июля очередного аукциона были неизвестны, но ожидалось, что тенденция сохранится.

Приток спекулятивного иностранного капитала под наши ОВГЗ подстегнуло также ожидаемое снижение Федеральным резервом США учетной ставки с 2,25-2,5% до 2-2,25%. Учетная ставка Евроцентробанка в настоящий момент и вовсе равна нулю. Более того, в Германии 2 августа доходность всех гособлигаций была вообще опущена ниже нуля до минус 0,002% по причине извечной проблемы дефляции, а также из-за опасения торгового конфликта между США и Китаем, чреватого серьезнейшими последствиями для глобальной финансово-экономической системы.

Очевидно, что в таких условиях, когда в мире и в Европе образовался избыток денег, которые некуда вкладывать, Украина, где туземные вожди берут в долг почти под 17% годовых, стала местом паломничества разного рода «спикулей». Да, вложение это является крайне рисковым именно по причине возможных резких курсовых скачков, но за 17% надо платить именно рисковостью.

В то же время иностранные спекулянты могут в любой момент начать вывод денег из Украины, принявшись массово скупать доллар по официальным и теневым каналам, что неминуемо приведет к обвалу гривны. Нечто подобное уже было в 1998 году.

В Минфине понимают более чем возможные последствия своей затеи с ОВГЗ и пытаются всю ответственность переложить на Нацбанк за то, что он якобы дал возможность гривне слишком укрепиться. Дескать, главный банк должен был изымать с рынка избыток доллара, выкупая его за гривну и поднимая таким образом его стоимость. Звучат в адрес Нацбанка и упреки в том, что под массовый заход доллара в страну можно было снизить учетную ставку до 10-11% вместо нынешних 17%.

Но Нацбанк выдвигает свои, вполне адекватные аргументы. Ведь массовый выкуп валюты главным банком ведет к увеличению объемов гривны в обороте, что, в свою очередь, ведет к росту инфляции. А главной стратегией Нацбанка, как известно, со времен скандальной Гонтаревой является инфляционное таргетирование. К тому же Нацбанк с начала года уже выкупил в валютные резервы 2,2 млрд долларов. Очевидно, что дальнейший выпуск гривны в оборот под покупку долларов чреват инфляцией, которая ударит по рядовым гражданам, прежде всего по малообеспеченным и социально незащищенным. Лишнюю гривну можно было бы нейтрализовать опять же таки повышением учетной ставки, что сделает кредитование еще более недоступным, а Нацбанк заявил политику постепенного снижения ставки рефинансирования, снизив ее с начала года на 1% — с 18% до 17%, но все равно она остается очень высокой.

Кстати, низкая учетная ставка в Украине — это тоже палка о двух концах. При снижении учетной ставки у нас банки не слишком торопятся кредитовать реальную экономику, тем паче производство, а используют более дешевые гривневые ресурсы все больше для валютных и иных спекуляций.

По данным Нацбанка, он и так выкупил 81% прироста вложений нерезидентов в ОВГЗ, то есть около 80% избыточного предложения доллара, возникшего по причине массового захода иностранной валюты в страну под покупку облигаций.

С аргументами Нацбанка, как бы кто к нему ни относился, трудно не согласиться. Словом, не все так просто, как это пытаются представить в Минфине, накачивая валютный рынок спекулятивным долларом под сверхдорогие ОВГЗ. В определенном смысле подобные заявления Минфина можно рассматривать как некую «отмазку» на будущее, когда пирамида ОВГЗ рухнет, увлекая за собой гривну, а, возможно, и всю экономику страны.

С другой стороны, суету Минфина, ответственного за выполнение бюджета, понять можно, поскольку, повторим, наполнение бюджета в Украине существенно зависит от девальвации и значительное усиление гривны ведет к существенным потерям для доходной части бюджета, около 40% которой привязано к валютным поступлениям, например, ввозные пошлины, акцизы и так далее. По данным Госказначейства, за семь месяцев текущего года таможенные органы выполнили план по поступлениям на 89,5%, не добрав 21 млрд гривен.

Общее недополучение средств в бюджет составило 25 млрд гривен, что, впрочем, может быть объяснено нереальностью планов. Но и укрепление доллара сыграло свою роль, поскольку валютный курс на конец текущего года закладывался в бюджете-2019 в размере 29,4 гривны за доллар. Минфин обвиняет Нацбанк в нереалистичности валютных прогнозов, на основе которых верстался бюджет, но в то же время Минфин продолжает продажу ОВГЗ с огромной по нынешним меркам доходностью, привлекая в страну все больше спекулянтов и опуская таким образом доллар.

Эта перебранка, повторим, происходит на фоне растущего дефицита платежного баланса страны, что создает условия для девальвации гривны.

Дефицит текущего счета платежного баланса в июне составил 432 млн долларов, или 3,6% от ВВП. Для сравнения: в июне прошлого года он составлял 126 млн долларов, или 1,2% ВВП. В июне нынешнего года импорт товаров вырос на 6,6%, а экспорт сократился на 5,6%. В целом за полугодие экспорт товаров составил 3,3 млрд долларов, а импорт — 4,6 млрд долларов, да еще в условиях замедления роста реального ВВП до 2,8% при планах в 3,5%.

Пока в страну идет приток спекулятивной валюты под покупку ОВГЗ, такой торговый дефицит не слишком опасен. Но если спекулянты начнут выводить из страны валюту, а дефицит станет расти, ситуация может стать крайне опасной.

Однако ругань Нацбанка и Минфина по поводу слишком усилившейся гривны окончилась неожиданно быстро. Все произошло, как в старом анекдоте: немцы и партизаны в лесу выясняли отношения до тех пор, пока их оттуда не выгнал лесник!

Период дешевого доллара окончился тем, что продавать его по низкой цене отказались экспортеры, которым недавно отменили обязательную продажу части валютной выручки. Поскольку никаких срочных налоговых платежей в налоговом календаре августа не наблюдается, они решили придержать валюту, и курс опять пополз вверх достаточно стремительно, прибавляя ежедневно к стоимости доллара иногда по нескольку десятков копеек. Именно этим объясняется в последние дни повышение курса Нацбанка, межбанка и наличного курса на улице. Ежедневные объемы торгов сократились 1 августа с 300-400 млн до 170 млн долларов, что также привело к росту курса «зеленого».

После выходных, с 5 августа, доллар продолжил дорожать до 25,53 в Нацбанке, 25,5-25,75 — на межбанке, а также в среднем до 25,68 гривны за доллар по продажам в обменниках, хотя последняя цифра является приблизительно-«среднепотолочной».

Но в последние дни иностранцы валюту не продавали.

По прогнозам, с 6 августа продажа ОВГЗ опять станет важным фактором курсообразования.

Рядовых граждан, однако, должны интересовать не эти игрища, а то, чем окончится массовая продажа Минфином ОВГЗ с огромной доходностью. Ведь вполне возможный скорый вывод спекулянтами валюты из страны может лишить Украину и очень многих её граждан хотя бы некоторой финансово-экономической стабильности, которая с большим трудом установилась в последнее время.