У гривны начались проблемы

Автор: Юрий Глухов, From-UA

09.10.07 10:58

38297

В последние пару лет довольно часто слышались высказывания как отечественных, так и зарубежных финансовых аналитиков относительно необоснованно слабой гривны и необходимости ее укрепления. Кто-то называл «правильным» курс в 4,7-4,9 грн./долл., другие – 3,5, а совсем недавно один банкир заявил о «красной цене» в 2,5 гривны за доллар. В пользу ревальвации гривны приводились довольно убедительные аргументы. Действительно, на украинском валютном рынке в 2006 и 2007 годах наблюдалось практически устойчивое преобладание предложения валюты над спросом на нее. А Нацбанк регулярно скупал ее избыток, искусственно удерживая при этом фиксированный официальный курс – 5,05 грн./долл. (действующий с апреля 2005 года и по сегодняшний день). Что с одной стороны было на руку украинским экспортерам, с другой же – не могло не способствовать росту инфляции. Ведь если бы гривна укреплялась, то НБУ выпускал бы в обращение меньший объем гривны в обмен за ту же величину долларов или евро. В то же время инфляция, к примеру, в 2006 году намного превысила плановые значения и достигла очень большой величины – 11,6%. Начиная с июня нынешнего года, индекс потребительских цен (и индекс цен производителей) также стал крайне высоким: в июне – 102,2%, в июле- 101,4%, в августе – 100,6%. В таких условиях вполне логичным показался бы шаг Нацбанка по укреплению гривны. К тому же, в соседней России, где наблюдаются схожие проблемы, уже не первый год осуществляется политика хотя и плавной, но довольно значительной ревальвации рубля. Да, несколько пострадали бы от ослабления доллара и евро экспортеры, и, возможно, число украинских миллиардеров росло бы в последние два года не так стремительно. Однако за счет снижения инфляции выиграли бы не только импортеры, но и все население Украины. События же последних недель и дней, как в мировой экономике, так и в Украине, заставляют сделать предположение, что относительно возможности (и необходимости) ревальвации гривны, скорее всего, «поезд уже ушел». Мало того, ситуация довольно стремительно разворачивается в противоположную сторону, и Нацбанку, вполне вероятно, вскорости предстоит делать усилия для недопущения уже девальвации гривны. «Первая ласточка» случилась на позапрошлой неделе. 26 сентября на межбанковском валютном рынке резко подпрыгнул доллар, достигнув к завершению торгов курса 5,035/5,06 грн./долл., что последний раз наблюдалось в начале апреля. Спровоцировала такой скачок НАК «Нафтогаз Украины», которая приобретала валюту для сезонной закупки природного газа. Стоит подчеркнуть, что претензии Газпрома к Украине о долге в $1,3 млрд. были озвучены уже в октябре – после выборов. Еще серьезней сложилась обстановка на межбанковском валютном рынке в минувший четверг (4 октября), когда курс доллара достиг восьмимесячного максимума – 5,065 грн./долл. Дилеры объяснили рекордный скачок курса нехваткой доллара на внутреннем рынке и даже стали высказывать предположения, что это грозит перерасти в глобальную тенденцию дефицита иностранной валюты в Украине. Есть две предпосылки для возникновения нехватки валюты в Украине в последнее время. Во-первых, начавшийся в США еще в начале года ипотечный кризис, в августе и сентябре мощно перекинулся на Европу. Он очень больно потрепал европейский банковский сектор. Так, в течение одного августовского дня рухнули котировки акций целого ряда европейских банков: акции Bradford & Bingley упали на 15,4% до 279 пенсов, акции Alliance & Leicester - на 31% до 600 пенсов, акции Hypo Real Estate Holding подешевели на 3,9% до ?36, бумаги Deutsche Bank и Depfa Bank потеряли в цене 2%. Произошло это после невиданного обострения проблем у пятого по величине ипотечного банка Великобритании Northern Rock. Вкладчики этого банка выстраивались в очереди перед его отделениями и за три первых дня паники сняли со счетов 2 млрд. английских фунтов ($4 млрд.) - 17% от общего объема депозитов. Кстати, не смотря на помощь правительства Великобритании, Northern Rock таки не устоял, и на днях было объявлено о его банкротстве. Все эти «негаразды» в США и Европе привели к тому, что у банков развивающихся стран, в том числе, и Украины, обозначилась проблема привлечения займов на международных рынках. Многие украинские банки планировали осуществить внешние займы в начале осени, но теперь отложили это на неопределенный срок. Что обусловило сокращение притока валюты в страну. Скорее всего, до конца года ситуация в этом плане не улучшится. Вторая «свежая» причина уменьшения предложения валюты в Украине – результаты досрочных парламентских выборов 30 сентября. «Помаранчевые» получили 228 мандатов, что предполагает назначением на пост премьер-министра Юлии Тимошенко. А это наверняка вызовет, по крайней мере – на ближайший период, сокращение прямых иностранных инвестиций. Дело в том, что под видом иностранных инвестиций в Украину при правительстве Януковича усиленно поступали деньги, в основном, украинских бизнесменов - из оффшоров. Куда они раньше прятались с целью «минимизации налогообложения» - по сути, уклонения от уплаты налогов в Украине. Так, в первом полугодии в страну пришло $2 985,8 млн. прямых иностранных инвестиций, среди которых только из Кипра - $1 118,7 млн. Во втором полугодии 2006 года «киприоты» вложили в Украину $968,8 млн. Кроме кипрских, инвестиции поступали и из других оффшоров (Объединенное Королевство, Виргинские острова и т.п.). Ясно, что если вместо любимца киприотов Януковича премьером станет Тимошенко, то «островные» инвесторы значительно охладят свои симпатии к Украине. Выше были названы две причины, приводящие к уменьшению притока валюты в Украину, появившиеся в последнее время. Однако есть еще два фактора такой же направленности, но более давние. Первый из них заключается в том, что Украина уже два года как превратилась из страны-экспортера в страну-импортера. И в последние месяцы происходит увеличение темпа роста отрицательного сальдо внешней торговли. В частности, отрицательное сальдо торговли товарами и услугами в январе-июне 2007 года составило 2 340,6 млн. долл. США, что на 237,6% больше, чем в январе-июне прошлого года. А уже в июле произошел скачок роста отрицательного сальдо по торговле товарами – на 1 056,6 млн. долл. И в случае сохранения неизменным курса грн./долл. на отметке в 5,05 есть предпосылки лишь для ускорения роста негативного торгового сальдо. Способствовать этому будет и очень большая инфляция последних месяцев. Как стало известно в субботу от Госкомстата, индекс потребительских цен в сентябре составил 102,2% (правительство всего две недели назад предсказывало сентябрьскую инфляцию в 0,6-0,8%). Инфляция за 9 месяцев, таким образом, достигла 8,6%, что выше годового прогноза (7,5%). И теперь уже совершенно очевидно, что инфляция по году будет огромна – предположительно, 12-15%. Естественно, при сохранении в Украине фиксированного валютного курса, за счет высокой инфляции все большее преимущество будут иметь импортеры. Поскольку в США и в странах еврозоны годовая инфляция обычно не превышает 2-3%. А чем выше инфляция, тем быстрее (при неизменном валютном курсе) сокращается экспорт, наращивается импорт и, соответственно, увеличивается отрицательное сальдо. Кроме того, если с весны 2006 года по май 2007 мировая конъюнктура благоприятствовала украинским металлургам (а экспорт металлов превышает 40% от всего товарного экспорта), то с июня фортуна от них отвернулась. Стагнация на мировых рынках недрагоценных металлов продолжается и по сей день. Негативно скажется на внешнеторговом балансе Украины и неизбежное повышение цены в 2008 году на импортный газ: чем сильнее подорожает газ, тем существеннее вырастет отрицательное сальдо торговли. Еще одним фактором, давящим на гривну в сторону девальвации, является недоверие многих украинцев к отечественной валюте. Впрочем, по иному быть и не может, если кредитные и депозитные ставки в гривнах намного выше (за риск), чем в долларах и евро. И, конечно же, чем сильнее политическая нестабильность и экономические проблемы в стране, тем большее значение будет иметь психологический эффект негативного ожидания граждан. На протяжении всего 2007 года, за исключением лишь марта и июля, население Украины больше приобретало валюты в банках, чем меняло ее на гривны. В сентябре по этому показателю был достигнут годовой максимум: объем валюты, купленной банками у населения, оказался меньше объема проданной – по данным НБУ – на 480,6 млн. долл. Банковские вклады в СКВ выросли за прошлый месяц на 236,3 млн. долл., достигнув величины 11 508,7 млн. долл. Однако гривневые вклады намного превышают валютные. Депозиты физических лиц в гривнах на конец сентября составили 141,2 млрд., депозиты юридических лиц – 106,8 млрд., а объем наличности вне банков – 96,8 млрд. грн. Все вместе – это почти 350 млрд. грн. и соответствует более 65 млрд. долл. В то время как золотовалютный резерв НБУ на сегодня чуть больше 30 млрд. долл. Сопоставление двух этих цифр показывает, что валютный резерв Нацбанка не так уж и велик на тот случай, если народ запаникует и захочет обменять гривны на твердую валюту. Таким образом, на сегодняшний день произошло наложение сразу нескольких неблагоприятных для гривны обстоятельств. Поэтому недавнее заявление Петра Порошенко об удержании Нацбанком стабильного курса гривны в течение 3-4 лет и переходе лишь потом на плавающий обменный курс представляется чересчур оптимистичным. Не пришлось бы НБУ уже в самое ближайшее время начать расходование валютных резервов на удержание отечественной валюты от девальвации. Со всеми вытекающими из этого шага последствиями…