По данным Министерства финансов Украины, государственный и гарантированный долг в I квартале 2017 года продолжил свой рост и вплотную приблизился к знаковой отметке в 2 триллиона (!) гривен.
Эта важнейшая информация оказалась незаслуженно погребенной под политической суетой последнего времени.
Долги относительные и абсолютные
По данным Минфина, общая государственная и гарантированная государством задолженность на конец I квартала составила 1,952 трлн гривен, или 71,76 млрд долларов по среднегодовому курсу 27,2 грн. за 1 доллар США, который установлен законом о бюджете на 2017 год.
Это составляет 82% от величины валового внутреннего продукта (ВВП) в 2016 году.
Увеличение долга с начала года почти на 22 млрд гривен обеспечил выпуск облигаций внутреннего государственного займа, которые почти полностью пошли на докапитализацию государственных банков. В частности, в феврале и марте «Ощадбанк» получил от государства почти 9 млрд гривен, а «Укрэксимбанк» — 7,7 млрд гривен.
Указанные данные не учитывают полученный в апреле транш МВФ в размере 1 млрд долларов, а также 600 млн евро макрофинансового кредитования, полученных от Евросоюза.
С учетом этих цифр соотношение государственного и гарантированного государством долга достигнет примерно 84%.
Отношение госдолга к ВВП является важнейшим макроэкономическим показателем, который свидетельствует о платежеспособности страны, точнее ее способности обслуживать долговые обязательства за счет внутренних резервов. Например, одним из важнейших условий вступления страны в Евросоюз и в еврозону является отношение госдолга к ВВП не выше 60%. Правда, здесь не все так однозначно...
Это условие в ЕС кое-как выполняет только Германия, являющаяся первой экономикой еврозоны, и несколько малых стран. Во Франции, являющейся второй экономикой, этот показатель обычно зашкаливает за 80%. Италия (третья экономика) никак не может опуститься ниже 120%. И это не говоря уже об Испании, Португалии и особенно Греции.
Кстати, при введении евро, образовании еврозоны и вступлении в нее Италии в начале 2000-х годов этот показатель на Апеннинах существенно превышал 100%. Но Италию, а также Грецию, Испанию и Португалию в еврозону приняли, поскольку при формировании ЕС и даже еврозоны политики было даже больше, чем экономики. Расплата за это наступила достаточно скоро — во время кризиса 2008-2009 годов, который, по ряду оценок, полностью не преодолен по сей день.
Но есть и более мягкие критерии. Согласно требованиям МВФ и Всемирного банка отношение госдолга к ВВП не должно превышать 80-100%.
В этот показатель Украина пока с трудом вписывается. Но дело не только и даже не столько в этом соотношении, сколько в структуре государственного долга Украины и в нестабильности отечественной национальной валюты.
Ведь ВВП Украины номинирован в гривне, а значительная часть долга — в твердой валюте, прежде всего в долларах и евро. Очевидно, что как только гривна начинает обваливаться, как это было в 2014-2015 годах, отношение госдолга к ВВП взлетает вверх, а вместе с этим обваливается платежеспособность страны, как минимум, по внешним долгам. Львиная доля нынешнего госдолга в гривневом исчислении сформирована была не собственно заимствованиями, а именно обвалом национальной валюты в 2014-2015 годах.
По данным Министерства финансов, менее трети всей задолженности Украины является гривневой и почти 69% — валютной. Почти половина ее — в долларе США, остальные в SDR, евро, канадском долларе и японской иене.
По данным Минфина, внутренние ОВГЗ в гривне в настоящее время составляют 35,72% всего государственного и гарантированного долга, или 25,84 млрд в долларовом эквиваленте. И это, если так можно выразиться, самые легкие долги, покрываемые гривной, которую, грубо говоря, печатает Нацбанк.
В то же время объем ОВГЗ, выпущенных для внешнего рынка, превышает 19 млрд долларов, что составляет 26,32% в структуре всего долга.
Здесь следует вспомнить так называемую реструктуризацию внешнего долга, проведенную при деятельном участии бывшего министра финансов Натальи Яресько. Эта реструктуризация имела весьма неоднозначный характер и выражалась в крупнейшей эмиссии облигаций для внешних заемщиков на сумму более 14 млрд долларов в 2015 году.
По условиям соглашения с группой западных инвестиционных фондов во главе с американским фондом Franklin Tempelton Украине списали 20% задолженности, а именно 3,6 млрд долларов, а также отсрочили с 2015 на 2019 г. выплаты по реструктуризированным облигациям.
Но за все надо платить. А потому списание и отсрочка, по условиям соглашения, предполагают компенсацию заимодавцам. Компенсация заключается в том, что с 2021-го по 2040 год Украина должна будет отчислять в пользу заимодавцев определенный процент от своего экономического роста с того момента, как номинальный ВВП достигнет 125,4 млрд долларов. Таким образом, если в Украине вдруг начнется бурный экономический рост, но заимодавцы на ровном месте должны будут получить десятки миллиардов долларов. Правда, в бурный экономический рост верится с огромнейшим трудом, и пока просматривается если не падение и стагнация, то крайне низкие темпы роста экономики, слабая национальная валюта, неудовлетворительный уровень зарплат и социальных выплат.
Словом, обе перспективы выглядят не слишком привлекательными.
Вся наша жизнь — долги!
Закредитованность Украины внутренними и внешними займами тяжким бременем ложится на бюджет и каждого гражданина в виде процентов по займам. Например, реструктуризированные в 2015 году долговые обязательства выпускались под 7,75% годовых в валюте, а это даже выше существующих банковских ставок по долларовым депозитам. Проценты по гривневым долговым обязательством намного выше.
Именно поэтому отечественная власть неуклонно старается взять займы у международных финансовых организаций, прежде всего у МВФ, а также у стран-доноров, прежде всего у США и Евросоюза, в виде макрофинансовой помощи, которая также является кредитом.
Причина здесь простая. Эти кредиты являются едва ли не самыми дешевыми в мире. Например, соглашение, подписанное Украиной с МВФ в 2014 году, предполагает финансирование под 3% годовых.
Еще дешевле может обходиться прямая помощь от ЕС или правительств других стран, где финансирование ведется по ставкам межбанковского кредитования Libor, Euribor плюс небольшой процент.
Интересно, что и Libor, и Euribor сейчас имеют отрицательные показатели, то есть надежные клиенты имеют возможность вернуть меньшую сумму, чем занимали. Для нас это звучит дико, но выдачей кредитов с отрицательным процентом в Европе борются с дефляцией, чреватой новым кризисом и дефляционным «схлопыванием экономики», и для Европы сейчас пределом мечтаний является стимулирующая инфляция на уровне хотя бы 2% годовых, что стимулирует экономический рост. Как говорится, нам бы их проблемы!..
Очевидно, что кредиты стран-доноров выдаются в твердой валюте — долларах или евро. Кредиты МВФ и вовсе номинированы в виде так называемых специальных прав заимствования SDR (Special Drawing Rights), представляющих собой безналичное резервное платежное средство, эмитируемое МВФ и определяемое долларовой стоимостью корзины четырех основных валют — доллара США, британского фунта стерлингов, евро и японской иены.
Дешевизна кредитов международных финансовых организаций и стран-доноров имеет, как и водится, обратную сторону в виде тяжелых социально-экономических условий, на которые соглашается власть ради их получения.
В украинском случае — это параметры бюджетного дефицита, рыночные цены на газ и электроэнергию, реформы в системе госуправления и пенсионная, в энергетике, приватизация госпредприятий, продажа земель сельхозназначения в частные руки и т. д.
Кроме того, у низкой стоимости валютных кредитов есть и обратная сторона в виде высокой зависимости страны от экспорта. Если внешние поставки по какой-то причине падают, недостающие средства опять же приходится брать взаймы на внешнем рынке, увеличивая госдолг, или покрывать дополнительной эмиссией национальной валюты, что приводит к снижению ее стоимости. Вследствие этого ухудшаются индикаторы, отвечающие за стабильность экономики, в том числе отношение долга к ВВП и т. д.
С начала 2013 года государственный и гарантированный долг Украины в гривневом эквиваленте вырос почти в 4 раза, в значительной мере из-за девальвации гривны.
Поэтому для оценки стабильности валютного рынка обычно используются данные о соотношении ежегодных выплат госдолга (основного долга, процентов и комиссий) к объему экспорта. Оптимальным считается показатель 20-25%, и Украина балансирует на этой отметке.
Программа управления госдолгом, утвержденная Минфином на 2017 год, предполагает выплату кредиторам 241 млрд гривен, или 8,86 млрд долларов по утвержденному бюджетом среднегодовому курсу 27,2 грн за 1 доллар США. Этот показатель составляет 19,7% от прошлогоднего экспорта Украиной товаров и услуг, который равен 44,89 млрд долларов.
Долги кремлевские и долги кремлевским
Но есть еще долговая опасность в виде претензий Москвы, чреватых огромными проблемами для финансово-экономической стабильности Украины.
Напомним, что с прошлого года в Лондоне и Стокгольме продолжаются судебные разбирательства с Россией. В первом случае речь идет о выплате еврооблигаций на 3 млрд долларов. В конце 2013 года, по соглашению с Москвой, Украина получила первый транш кредита на 15 млрд долларов, оформленный в виде 2-летних облигаций. Украина демонстративно отказалась платить, справедливо мотивируя тем ущербом, который Москва нанесла в ходе агрессии. Но в марте 2017 года Высокий суд Лондона принял решение в пользу России, которое сейчас обжалуется.
Конечно, лондонский суд не обязан учитывать ущерб от агрессии, но налицо отвратительная работа отечественной власти, не способной поставить вопрос об ущербе на международно-правовом уровне так, чтобы проблема указанного кредита была просто снята с повестки дня.
Неблагоприятный исход этого судебного процесса нанесет по финансовому положению страны сильнейший удар.
Едва ли не единственным положительным моментом для финансового положения Украины следует считать недавнее решение Стокгольмского арбитража по нескольким встречным искам «Газпрома» и «Нафтогаза». В подробности вдаваться не будем, поскольку об этом недавно уже доводилось обстоятельно писать. Отметим лишь, что это решение, которым были сняты наиболее скандальные претензии «Газпрома» на огромные суммы, было ожидаемым, а потому слишком преувеличивать его значение не следует. К тому же оно не является окончательным. И все же положительным моментом следует считать то, что претензии «Газпрома» не усугубляют и без того сложную финансовую ситуацию в Украине.
В целом ситуация с государственным долгом в стране остается сложной, непредсказуемой и чреватой тяжелыми последствиями в случае малейшей нестабильности.
